19 апреля

Еженедельный обзор рынка на 19.04.2021 г.

0  comments

В ходе прошедшей недели S&P 500 и Dow Jones удалось достичь своих исторических максимумов. Главными причинами энтузиазма на рынке стала сильная макростатистика и отчетности банков. Позитивные макроэкономические данные и данные по рынку труда дали инвесторам понимание, что восстановление действительно идет активными темпами. Также поддержать оптимизм удалось крупнейшим банкам, которые открыли сезон отчетности с публикации своих сильных результатов.

На грядущей неделе представят финансовые отчетности за первый квартал крупные корпорации. Участники рынка сохраняют позитивный взгляд на перспективы его дальнейшего роста в среднесрочной перспективе и продолжают следить за сезоном отчетности, уделяя особое внимание прогнозам менеджмента.

Что с инфляцией в США?

На данный момент значительного роста цен в США нет. Так, мартовские цифры показывают рост индекса потребительских цен на 1,3% год к году, что немного (график №1). Но есть факторы, которые могут привести к ускорению темпов инфляции в Америке, а именно:

1. Высокие цены на сырьевые товары. С начала года цена за баррель нефти Brent выросла с 51 доллара до 68 долларов. Цены на металлы также крайне высоки. Если цены на сырьё останутся высокими, то вырастут и издержки производителей, которые последние со временем перенесут на потребителей. 

2. Рост издержек производителей. Помимо роста цен на сырьё, дополнительное давление на рост издержек производителей оказали ковидные ограничения и связанные с ними нарушения логистических цепочек. Компании частично «впитали» в себя этот рост, снизив свои прибыли, однако постоянно так продолжаться не может, и компании будут вынуждены перекладывать этот рост на потребителя, повышая конечные цены. В частности, последние два месяца наблюдается рост индекса цен американских производителей (график №2). Рост цен производителей выступает опережающим индикатором потребительской инфляции.

3. Рекорд инфляционных ожиданий. Пятилетние инфляционные ожидания в США установили новый рекорд как минимум с 2002 года (график №3). Очевидно, что рынок закладывает ускорение темпов инфляции. В качестве отдельного индикатора настроения потребителей можно привести график поисковых запросов американцев по теме инфляции, который показывает рекорд по таким запросам за последние 16 лет. Опять же, это может говорить о росте инфляционных ожиданий.

Почему это важно? 

Фактические показатели инфляции влияют на политику ФРС США. Несмотря на то что ФРС приветствует умеренную инфляцию, ускорение темпов роста цен может заставить регулятора задуматься об ужесточении монетарной политики раньше, чем предполагалось рынком. Это ужесточение может оказать негативное влияние на многие классы активов, в первую очередь на облигации и акции с высокой «дюрацией» (главным образом сектор tech). Одно можно знать точно — в случае значительного роста инфляции ФРС США будет находиться в трудном положении. 

С одной стороны, необходимо поднять ставки, чтобы «охладить» рост цен. С другой стороны, рост ставок увеличит стоимость рефинансирования значительных долгов правительства и компаний, что может показаться неуместным в ситуации ослабленной экономики с повышенной безработицей. Есть ощущение, что ФЕД просто не знает, что делать с инфляцией, потому что никогда не был в подобной ситуации.

Про итоги заседания ФРС 

В среду глава ФРС провёл пресс-конференцию, представив свежий экономический прогноз регулятора. Последние две недели большинство аналитиков подчёркивало, что это будет важное заседание, поэтому необходимо подсветить основные его моменты. 

Самое важное 

ФРС не объявила о каких-либо планах вмешаться в процесс роста доходностей по трежерис. Инвесторам такая риторика не понравилась, и доходности трежерис продолжили рост (а цены — падение). На максимуме доходность 10-летних трежерис достигала 1,73%, а 30-летних — 2,48%.

Ставка

Ключевую ставку оставили без изменений (но её поднятия сейчас никто и не ожидал). Большинство членов комитета считают, что первое повышение ставки может быть отложено до 2023 года, тогда как рынок предполагает, что ужесточение ДКП с учётом темпов восстановления экономики и роста инфляции должно начаться раньше. 

Это плохо, т. к. рынок может считать, что политика ФРС запаздывает, т. е. ФРС может упустить развитие инфляционных процессов, что, в свою очередь, может вести к более высоким инфляционным ожиданиям и росту доходностей в длинной части кривой.

Количественное смягчение 

Никаких изменений. ФРС продолжит выкупать бумаги на сумму 120 млрд долларов в месяц. Регулятор хочет увидеть значительный прогресс по достижению своих целей: максимальной занятости в экономике и устойчивой 2%-ной инфляции, прежде чем задуматься о сокращении выкупа активов.

Экономика

ФРС ждёт 6,5%-ный рост экономики в 2021 году (в декабре прогноз был на уровне 4,2%, то есть его улучшили). 

С другой стороны, регулятор предупреждает — текущая неопределённость делает прогнозирование крайне трудным. Всё зависит от вируса и вакцин.

Инфляция

ФРС прогнозирует инфляцию на уровне 2,4% в этом году (в декабре прогноз был скромнее — 1,8%). ФРС перешла в режим «покажите фактическую инфляцию», т. е. текущая политика не предполагает превентивного ужесточения на базе роста инфляционных ожиданий. 

Когда Пауэлла спросили, есть ли у ФРС какое-нибудь понимание уровня инфляции (выше 2%), при котором регулятор может перейти к политике сдерживания инфляции, он ответил, что поиском такого уровня ФРС займётся только после того, как инфляция выйдет за целевую границу (2%). Это риск, т. к. уже в апреле уровень инфляции в США может превысить 2%, после чего абсолютно непонятно, к каким выводам может прийти регулятор и как быстро может пойти процесс ужесточения ДКП. 

ФРС отменила послабление SLR 

В пятницу 19 марта ФРС не продлила послабление SLR, которое позволяло американским банкам держать трежерис на своём балансе без нагрузки на капитал. Это решение может оказать существенное влияние на краткосрочное направление движения кривой, до выхода решения не планируем наращивать длинные позиции в облигациях. Видно, что рынок закладывал отмену этого послабления в цены, так как роста доходностей трежерис после выхода этой новости не произошло.

Наоборот, доходности по трежерис стабилизировались и даже начали медленно снижаться. Например, доходность по 10-летним трежерис снизилась с 1,72% до 1,68% на текущий момент. Банки заранее готовились к отмене этого послабления, распродавая часть своих трежерис. Это способствовало росту доходностей (и падению цен) на эти бумаги, которое наблюдалось в последнее время.

Продажи со стороны банков были крайне значительные. Для наглядности приводим график объёма трежерис на балансах первичных дилеров (крупнейших банков, которые могут участвовать в аукционах казначейства США и торговать с ФРС напрямую). 

Только за две недели с 24 февраля по 10 марта первичные дилеры продали порядка 80 млрд долларов трежерис, что много. Конечно, первичные дилеры — не самые крупные держатели трежерис, но масштаб распродаж со стороны банков очевиден.

Участники рынка ожидают краткосрочного восстановления цен и снижения доходностей на трежерис после отмены SLR, но пока не видят в этом долгосрочного тренда. Иными словами, считается, что рост длинных доходностей по трежерис в этом году будет продолжаться с ростом инфляционных ожиданий и ускорением темпов восстановления экономики.

Резюме на основе результатов самого длинного исследования финансовых рынков (ресёрч Credit Suisse, покрывающий 121 год истории финансовых рынков в 90 странах мира). 

Акции vs. Облигации 

— Доходность акций гораздо выше доходности облигаций на долгосрочном горизонте. Средняя реальная (за вычетом инфляции) доходность глобальных акций составила 5,3% в год против 2,1% в облигациях и 0,8% в векселях (краткосрочных облигациях).

 Интересно, что исторически даже краткосрочные облигации позволяли защититься от инфляции. Но сейчас вряд ли. 

— Немаловажно, что акции «побили» облигации во всех 90 странах с 1900 года. Вот почему основу всех долгосрочных портфелей составляют именно акции.

— Авторы исследования прогнозируют, что на долгосрочном горизонте доходность глобальных акций будет в среднем обгонять облигации на 3,5% годовых (что ниже среднего исторического спреда в 4,4%). Можно добавить, что ожидаемая долгосрочная доходность по глобальным акциям и облигациям сейчас ниже исторических показателей (см. график).

Денег в мире много, активы стоят дорого, а ставки как никогда низки — это текущая парадигма, которую нужно учитывать.

Развивающиеся рынки (EM)

— С 1900 года доходность акций развивающихся рынков в среднем отставала от развитых на 1,4% в год, а облигаций — на 2,2%.

— В последние 50 лет ситуация развернулась: акции EM в среднем «обгоняли» акции развитых рынков на 1,5% в год. — 20 лет назад акции EM не занимали и 3% капитализации мирового рынка акций, а ВВП таких стран составлял четверть мировой экономики. Сегодня ситуация иная: акции EM занимают 14% мирового рынка, а экономики их стран отвечают за 43% мирового ВВП.

Нужно понимать, что активы EM в среднем несут в себе больший риск, а значит, и рынок оценивает их дешевле. Несмотря на это считается, что сейчас рынок акций EM всё ещё выглядит маленьким по сравнению с размером ВВП этих стран. Надо полагать, что этот разрыв будет постепенно сокращаться, а значит, можно ожидать повышенной доходности от акций EM в долгосрочной перспективе.

 Отдельно про Китай 

— Китайский рынок акций — самый крупный среди EM. Его доля в акциях EM в начале 2000-х составляла только 3%, а сейчас — 39%.

— Самое интересное: историческая среднегодовая доходность китайских акций вполне сопоставима с доходностью акций развитых стран, несмотря на опережающие темпы роста китайской экономики.

Выводы: как минимум в среднесрочной перспективе рынки продолжат демонстрировать уверенный рост.

Понедельник 

В 07:30 будут опубликованы данные по объёму промышленного производства за 02/21 (м/м) в Японии Вторник

В 04:30 будет опубликован протокол заседания по кредитно-денежной политике Резервного банка Австралии (РБА)

В 04:30 будет объявлено решение Народного банка Китая (НБК) по базовой кредитной ставке

В 09:00 будут опубликованы данные по среднему уровню заработной платы с учетом премий за 02/21 в Великобритании (прогноз +4,8%)

В 09:00 будут опубликованы данные по изменению числа заявок на пособие по безработице за 03/21 в Великобритании

Среда 

В 01:45 будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за I кв. (кв/кв) в Новой Зеландии

В 04:30 будут опубликованы данные по объёму розничных продаж (м/м) в Австралии

В 09:00 будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за 03/21 (г/г) в Великобритании (прогноз +0,7%) 

В 13:30 начнётся выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли

В 15:30 будут опубликованы данные по базовому индексу потребительских цен (ИПЦ) за 03/21 (м/м) в Канаде 

В 17:00 будет опубликован отчёт Банка Канады по денежно-кредитной политике

В 17:00 будет объявлено решение Банка Канады по процентной ставке (прогноз 0,25%)

В 17:30 будут опубликованы данные по запасам сырой нефти в США

В 18:00 начнётся пресс-конференция Банка Канады

Четверг 

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по ставке по депозитным средствам за 04/21 (прогноз -0,5%)

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по ставке маржевого кредитования

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по процентной ставке за 04/21

В 14:45 будет опубликовано заявление по монетарной политике ЕЦБ В 15:30 начнётся пресс-конференция ЕЦБ

В 15:30 будут опубликованы данные по числу первичных заявок на получение пособий по безработице в США (прогноз 625K)

В 17:00 будут опубликованы данные по продажам на вторичном рынке жилья за 03/21 в США (прогноз 6,18M)

Пятница 

В 09:00 будут опубликованы данные по объёму розничных продаж за 03/21 (м/м) в Великобритании (прогноз +1,5%)

В 10:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии за 04/21 (прогноз 65,9)

В 11:30 будут опубликованы данные по композитному индексу PMI в Великобритании

В 11:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в производственном секторе (PMI) в Великобритании

В 11:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в секторе услуг в Великобритании

В 13:30 будет объявлено решение Банка России по процентной ставке за 04/21 (прогноз 4,75%)

В 17:00 будут опубликованы данные по продажам нового жилья за 03/21 в США (прогноз 885K)

EURUSD 

Евродоллар сохраняет потенциал тестирования ценового уровня 0.2070 и краткосрочного нисходящего тренда, проторговов и закрепившись над которыми, вполне возможно продолжит дальнейший поход «на север» к следующему целевому уровню на 1.2225. Альтернативный сценарий: завершение фигуры «голова и плечи» с разворотом от текущих уровней вниз на ретест района 17-й фигуры Потенциал лонговой позиции может составить порядка 70-190 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia1h

GBPUSD 

Британский фунт стерлингов в паре с американским долларом предпринимает попытку дальнейшего роста в рамках долгосрочного восходящего тренда, для чего ему необходимо вначале преодолеть ценовую отметку 1.3870 и нисходящую трендовую линию. Альтернатива: продолжение коррекции с ретестом района 36-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 200-350 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia1q

USDCHF

Швейцарский франк в паре с американским долларом на сохраняющемся негативном внешнем фоне продолжает корректироваться вниз с перспективой снижения вплоть до ценовой отметки 0.9135, проторговав и закрепившись под которой, а также линией среднесрочного восходящего тренда, вполне может протестировать 90-ю фигуру. Альтернативным сценарием может стать технический отскок от уровня коррекции Фибоначчи 0,382 и возобновление дальнейшего похода «на север» с ретестом уровня 0.9450. Потенциал шортовой позиции может составить порядка 60-150 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia2s

AUDUSD 

Австралийский доллар в паре с американским оттолкнувшись от уровня коррекции Фибоначчи 0,382, предпринимает попытку дальнейшего роста в рамках долгосрочного восходящего тренда, имея на пути важный ценовой уровень 0.7775, который может выступить в качестве локального сопротивления, проторговав и закрепившись над которым пара вполне может пойти на перехай 80-й фигуры. Альтернативный сценарий – формирование фигуры «голова и плечи» с разворотом вниз и ретестом района 0.7510. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 120-250 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia3x

NZDUSD

Новозеландский доллар в паре с американским оттолкнувшись от уровня 0.7050, начал предпринимать попытку возобновления восходящего движения, имея на пути к обновлению двухмесячного максимума на отметке 0.7440 важный промежуточный уровень в районе 72-й фигуры. Альтернативой может стать разворот от уровня коррекции Фибоначчи 0,5 вниз с ретестом 70-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 120-200 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia56

USDJPY 

Японская иена в паре с американским долларом в рамках среднесрочного восходящего тренда на сохраняющемся негативном внешнем фоне корректируется вторую неделю подряд вниз с перспективой снижения вплоть до ближайшей локальной поддержки в районе 108 фигуры, проторговав и закрепившись под которой, а также линией среднесрочного восходящего тренда, пара вполне может продолжит дальнейшее движение «на юг» вплоть до уровня коррекции Фибоначчи 0,382. Альтернатива – разворот от текущих уровней вверх с ретестом 111-й фигуры. Потенциал шортовой позиции может составить порядка 120-210 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia71

USDRUB 

Российский рубль в паре с американским долларом из-за введения санкций против госдолга РФ в моменте поднялся до 78-й фигуры, но затем отыграл практически половину диапазона восходящего движения. В случае окончания формирования выхода из разворотной фигуры «двойное дно» вверх, пара вполне может обновить ноябрьский максимум в районе 81-й фигуры. Альтернативным сценарием может стать продолжение коррекции вниз вплоть до района 73.30. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 1500-2300 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia94

EURRUB 

Российский рубль в паре с единой европейской валютой на фоне резко усилившейся санкционной риторики (США после введения 15 апреля санкций на российский госдолг на первичном рынке рассматривают возможность их введение и на вторичном) начал преодолевать линию среднесрочного нисходящего тренда на пути обновлению исторического максимума на 94.10. Альтернативный сценарий – начало нисходящей коррекции с ретестом 89-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 1300-2000 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uiabn

GOLD 

Золото подошло вплотную к линии долгосрочного нисходящего тренда, проторговав и закрепившись над которым, а также над ближайшим локальным сопротивлением, расположенным в районе 1790, вполне может продолжить поход «на север» вплоть до области 1860-1875, выше которой находится среднесрочная цель на отметке 1960. Альтернатива: технический отскок от текущих уровней вниз с повторным ретестом «круглой» отметки 1700. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 500-800 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uiae6

BRENT 

Нефть возобновила восходящее движение, оттолкнувшись от важного уровня поддержки на 62.5 и линии долгосрочного восходящего тренда с намерением обновить максимум прошлого месяца на ценовой отметке 71, проторговав и закрепившись над которой, вполне может продолжить поход «на север» вплоть до «круглого» уровня 75. Альтернативой может стать разворот от текущих уровней вниз с повторным ретестом района 62.5. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 250-450 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uibpj

RTS 

Индекс РТС на прошедшей неделе продемонстрировал максимальную динамику в этом году и сейчас торгуется близи расположенного на ценовой отметке 1495 пунктов уровня коррекции Фибоначчи 0,5, проторговав и закрепившись над которым вполне может обновить максимум прошлого месяца на уровне 1555. В качестве альтернативы можно рассматривать технический отскок от психологически важного «круглого» уровня 1500 на фоне усиления санкционного давления с последующим ретестом района 1410 пунктов. https://invst.ly/uiahk

S&P500 

Индекс широкого рынка весь последний месяц еженедельно обновляет свои исторические максимумы и в настоящее время приближается к ценовой отметке в 4200 пунктов, проторговав и закрепившись над которой, вполне может вырасти в дальнейшем вплоть до «круглого» уровня 4500 пунктов. Альтернатива: технический отскок от текущих уровней вниз и начало полноценной коррекции вплоть до области 3900-3700 пунктов. https://invst.ly/uiak4

BTCUSD 

Главная криптовалюта мира корректируется после обновления очередного исторического максимума вблизи «круглого» уровня $65000. В случае, если цена закрепится под сформировавшейся на уровне $56000 локальной поддержкой, а также линией долгосрочного восходящего тренда, станет вполне возможным дальнейшее снижение вплоть района $46000. Альтернативный сценарий – возобновление роста вплоть до ближайшей «круглой» ценовой отметки $70000. https://invst.ly/uial6 


Предыдущая статья

Еженедельный обзор рынка (коррекция) на 12.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка на 11.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка (коррекция) на 05.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка на 03.05.2021 г.

Читать
Оставьте Ваш комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены

{"email":"Email address invalid","url":"Website address invalid","required":"Required field missing"}
В ходе прошедшей недели S&P 500 и Dow Jones удалось достичь своих исторических максимумов. Главными причинами энтузиазма на рынке стала сильная макростатистика и отчетности банков. Позитивные макроэкономические данные и данные по рынку труда дали инвесторам понимание, что восстановление действительно идет активными темпами. Также поддержать оптимизм удалось крупнейшим банкам, которые открыли сезон отчетности с публикации своих сильных результатов.

На грядущей неделе представят финансовые отчетности за первый квартал крупные корпорации. Участники рынка сохраняют позитивный взгляд на перспективы его дальнейшего роста в среднесрочной перспективе и продолжают следить за сезоном отчетности, уделяя особое внимание прогнозам менеджмента.

Что с инфляцией в США?

На данный момент значительного роста цен в США нет. Так, мартовские цифры показывают рост индекса потребительских цен на 1,3% год к году, что немного (график №1). Но есть факторы, которые могут привести к ускорению темпов инфляции в Америке, а именно:

1. Высокие цены на сырьевые товары. С начала года цена за баррель нефти Brent выросла с 51 доллара до 68 долларов. Цены на металлы также крайне высоки. Если цены на сырьё останутся высокими, то вырастут и издержки производителей, которые последние со временем перенесут на потребителей. 

2. Рост издержек производителей. Помимо роста цен на сырьё, дополнительное давление на рост издержек производителей оказали ковидные ограничения и связанные с ними нарушения логистических цепочек. Компании частично «впитали» в себя этот рост, снизив свои прибыли, однако постоянно так продолжаться не может, и компании будут вынуждены перекладывать этот рост на потребителя, повышая конечные цены. В частности, последние два месяца наблюдается рост индекса цен американских производителей (график №2). Рост цен производителей выступает опережающим индикатором потребительской инфляции.

3. Рекорд инфляционных ожиданий. Пятилетние инфляционные ожидания в США установили новый рекорд как минимум с 2002 года (график №3). Очевидно, что рынок закладывает ускорение темпов инфляции. В качестве отдельного индикатора настроения потребителей можно привести график поисковых запросов американцев по теме инфляции, который показывает рекорд по таким запросам за последние 16 лет. Опять же, это может говорить о росте инфляционных ожиданий.

Почему это важно? 

Фактические показатели инфляции влияют на политику ФРС США. Несмотря на то что ФРС приветствует умеренную инфляцию, ускорение темпов роста цен может заставить регулятора задуматься об ужесточении монетарной политики раньше, чем предполагалось рынком. Это ужесточение может оказать негативное влияние на многие классы активов, в первую очередь на облигации и акции с высокой «дюрацией» (главным образом сектор tech). Одно можно знать точно — в случае значительного роста инфляции ФРС США будет находиться в трудном положении. 

С одной стороны, необходимо поднять ставки, чтобы «охладить» рост цен. С другой стороны, рост ставок увеличит стоимость рефинансирования значительных долгов правительства и компаний, что может показаться неуместным в ситуации ослабленной экономики с повышенной безработицей. Есть ощущение, что ФЕД просто не знает, что делать с инфляцией, потому что никогда не был в подобной ситуации.

Про итоги заседания ФРС 

В среду глава ФРС провёл пресс-конференцию, представив свежий экономический прогноз регулятора. Последние две недели большинство аналитиков подчёркивало, что это будет важное заседание, поэтому необходимо подсветить основные его моменты. 

Самое важное 

ФРС не объявила о каких-либо планах вмешаться в процесс роста доходностей по трежерис. Инвесторам такая риторика не понравилась, и доходности трежерис продолжили рост (а цены — падение). На максимуме доходность 10-летних трежерис достигала 1,73%, а 30-летних — 2,48%.

Ставка

Ключевую ставку оставили без изменений (но её поднятия сейчас никто и не ожидал). Большинство членов комитета считают, что первое повышение ставки может быть отложено до 2023 года, тогда как рынок предполагает, что ужесточение ДКП с учётом темпов восстановления экономики и роста инфляции должно начаться раньше. 

Это плохо, т. к. рынок может считать, что политика ФРС запаздывает, т. е. ФРС может упустить развитие инфляционных процессов, что, в свою очередь, может вести к более высоким инфляционным ожиданиям и росту доходностей в длинной части кривой.

Количественное смягчение 

Никаких изменений. ФРС продолжит выкупать бумаги на сумму 120 млрд долларов в месяц. Регулятор хочет увидеть значительный прогресс по достижению своих целей: максимальной занятости в экономике и устойчивой 2%-ной инфляции, прежде чем задуматься о сокращении выкупа активов.

Экономика

ФРС ждёт 6,5%-ный рост экономики в 2021 году (в декабре прогноз был на уровне 4,2%, то есть его улучшили). 

С другой стороны, регулятор предупреждает — текущая неопределённость делает прогнозирование крайне трудным. Всё зависит от вируса и вакцин.

Инфляция

ФРС прогнозирует инфляцию на уровне 2,4% в этом году (в декабре прогноз был скромнее — 1,8%). ФРС перешла в режим «покажите фактическую инфляцию», т. е. текущая политика не предполагает превентивного ужесточения на базе роста инфляционных ожиданий. 

Когда Пауэлла спросили, есть ли у ФРС какое-нибудь понимание уровня инфляции (выше 2%), при котором регулятор может перейти к политике сдерживания инфляции, он ответил, что поиском такого уровня ФРС займётся только после того, как инфляция выйдет за целевую границу (2%). Это риск, т. к. уже в апреле уровень инфляции в США может превысить 2%, после чего абсолютно непонятно, к каким выводам может прийти регулятор и как быстро может пойти процесс ужесточения ДКП. 

ФРС отменила послабление SLR 

В пятницу 19 марта ФРС не продлила послабление SLR, которое позволяло американским банкам держать трежерис на своём балансе без нагрузки на капитал. Это решение может оказать существенное влияние на краткосрочное направление движения кривой, до выхода решения не планируем наращивать длинные позиции в облигациях. Видно, что рынок закладывал отмену этого послабления в цены, так как роста доходностей трежерис после выхода этой новости не произошло.

Наоборот, доходности по трежерис стабилизировались и даже начали медленно снижаться. Например, доходность по 10-летним трежерис снизилась с 1,72% до 1,68% на текущий момент. Банки заранее готовились к отмене этого послабления, распродавая часть своих трежерис. Это способствовало росту доходностей (и падению цен) на эти бумаги, которое наблюдалось в последнее время.

Продажи со стороны банков были крайне значительные. Для наглядности приводим график объёма трежерис на балансах первичных дилеров (крупнейших банков, которые могут участвовать в аукционах казначейства США и торговать с ФРС напрямую). 

Только за две недели с 24 февраля по 10 марта первичные дилеры продали порядка 80 млрд долларов трежерис, что много. Конечно, первичные дилеры — не самые крупные держатели трежерис, но масштаб распродаж со стороны банков очевиден.

Участники рынка ожидают краткосрочного восстановления цен и снижения доходностей на трежерис после отмены SLR, но пока не видят в этом долгосрочного тренда. Иными словами, считается, что рост длинных доходностей по трежерис в этом году будет продолжаться с ростом инфляционных ожиданий и ускорением темпов восстановления экономики.

Резюме на основе результатов самого длинного исследования финансовых рынков (ресёрч Credit Suisse, покрывающий 121 год истории финансовых рынков в 90 странах мира). 

Акции vs. Облигации 

— Доходность акций гораздо выше доходности облигаций на долгосрочном горизонте. Средняя реальная (за вычетом инфляции) доходность глобальных акций составила 5,3% в год против 2,1% в облигациях и 0,8% в векселях (краткосрочных облигациях).

 Интересно, что исторически даже краткосрочные облигации позволяли защититься от инфляции. Но сейчас вряд ли. 

— Немаловажно, что акции «побили» облигации во всех 90 странах с 1900 года. Вот почему основу всех долгосрочных портфелей составляют именно акции.

— Авторы исследования прогнозируют, что на долгосрочном горизонте доходность глобальных акций будет в среднем обгонять облигации на 3,5% годовых (что ниже среднего исторического спреда в 4,4%). Можно добавить, что ожидаемая долгосрочная доходность по глобальным акциям и облигациям сейчас ниже исторических показателей (см. график).

Денег в мире много, активы стоят дорого, а ставки как никогда низки — это текущая парадигма, которую нужно учитывать.

Развивающиеся рынки (EM)

— С 1900 года доходность акций развивающихся рынков в среднем отставала от развитых на 1,4% в год, а облигаций — на 2,2%.

— В последние 50 лет ситуация развернулась: акции EM в среднем «обгоняли» акции развитых рынков на 1,5% в год. — 20 лет назад акции EM не занимали и 3% капитализации мирового рынка акций, а ВВП таких стран составлял четверть мировой экономики. Сегодня ситуация иная: акции EM занимают 14% мирового рынка, а экономики их стран отвечают за 43% мирового ВВП.

Нужно понимать, что активы EM в среднем несут в себе больший риск, а значит, и рынок оценивает их дешевле. Несмотря на это считается, что сейчас рынок акций EM всё ещё выглядит маленьким по сравнению с размером ВВП этих стран. Надо полагать, что этот разрыв будет постепенно сокращаться, а значит, можно ожидать повышенной доходности от акций EM в долгосрочной перспективе.

 Отдельно про Китай 

— Китайский рынок акций — самый крупный среди EM. Его доля в акциях EM в начале 2000-х составляла только 3%, а сейчас — 39%.

— Самое интересное: историческая среднегодовая доходность китайских акций вполне сопоставима с доходностью акций развитых стран, несмотря на опережающие темпы роста китайской экономики.

Выводы: как минимум в среднесрочной перспективе рынки продолжат демонстрировать уверенный рост.

Понедельник 

В 07:30 будут опубликованы данные по объёму промышленного производства за 02/21 (м/м) в Японии Вторник

В 04:30 будет опубликован протокол заседания по кредитно-денежной политике Резервного банка Австралии (РБА)

В 04:30 будет объявлено решение Народного банка Китая (НБК) по базовой кредитной ставке

В 09:00 будут опубликованы данные по среднему уровню заработной платы с учетом премий за 02/21 в Великобритании (прогноз +4,8%)

В 09:00 будут опубликованы данные по изменению числа заявок на пособие по безработице за 03/21 в Великобритании

Среда 

В 01:45 будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за I кв. (кв/кв) в Новой Зеландии

В 04:30 будут опубликованы данные по объёму розничных продаж (м/м) в Австралии

В 09:00 будут опубликованы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за 03/21 (г/г) в Великобритании (прогноз +0,7%) 

В 13:30 начнётся выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли

В 15:30 будут опубликованы данные по базовому индексу потребительских цен (ИПЦ) за 03/21 (м/м) в Канаде 

В 17:00 будет опубликован отчёт Банка Канады по денежно-кредитной политике

В 17:00 будет объявлено решение Банка Канады по процентной ставке (прогноз 0,25%)

В 17:30 будут опубликованы данные по запасам сырой нефти в США

В 18:00 начнётся пресс-конференция Банка Канады

Четверг 

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по ставке по депозитным средствам за 04/21 (прогноз -0,5%)

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по ставке маржевого кредитования

В 14:45 будет объявлено решение ЕЦБ по процентной ставке за 04/21

В 14:45 будет опубликовано заявление по монетарной политике ЕЦБ В 15:30 начнётся пресс-конференция ЕЦБ

В 15:30 будут опубликованы данные по числу первичных заявок на получение пособий по безработице в США (прогноз 625K)

В 17:00 будут опубликованы данные по продажам на вторичном рынке жилья за 03/21 в США (прогноз 6,18M)

Пятница 

В 09:00 будут опубликованы данные по объёму розничных продаж за 03/21 (м/м) в Великобритании (прогноз +1,5%)

В 10:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии за 04/21 (прогноз 65,9)

В 11:30 будут опубликованы данные по композитному индексу PMI в Великобритании

В 11:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в производственном секторе (PMI) в Великобритании

В 11:30 будут опубликованы данные по индексу деловой активности в секторе услуг в Великобритании

В 13:30 будет объявлено решение Банка России по процентной ставке за 04/21 (прогноз 4,75%)

В 17:00 будут опубликованы данные по продажам нового жилья за 03/21 в США (прогноз 885K)

EURUSD 

Евродоллар сохраняет потенциал тестирования ценового уровня 0.2070 и краткосрочного нисходящего тренда, проторговов и закрепившись над которыми, вполне возможно продолжит дальнейший поход «на север» к следующему целевому уровню на 1.2225. Альтернативный сценарий: завершение фигуры «голова и плечи» с разворотом от текущих уровней вниз на ретест района 17-й фигуры Потенциал лонговой позиции может составить порядка 70-190 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia1h

GBPUSD 

Британский фунт стерлингов в паре с американским долларом предпринимает попытку дальнейшего роста в рамках долгосрочного восходящего тренда, для чего ему необходимо вначале преодолеть ценовую отметку 1.3870 и нисходящую трендовую линию. Альтернатива: продолжение коррекции с ретестом района 36-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 200-350 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia1q

USDCHF

Швейцарский франк в паре с американским долларом на сохраняющемся негативном внешнем фоне продолжает корректироваться вниз с перспективой снижения вплоть до ценовой отметки 0.9135, проторговав и закрепившись под которой, а также линией среднесрочного восходящего тренда, вполне может протестировать 90-ю фигуру. Альтернативным сценарием может стать технический отскок от уровня коррекции Фибоначчи 0,382 и возобновление дальнейшего похода «на север» с ретестом уровня 0.9450. Потенциал шортовой позиции может составить порядка 60-150 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia2s

AUDUSD 

Австралийский доллар в паре с американским оттолкнувшись от уровня коррекции Фибоначчи 0,382, предпринимает попытку дальнейшего роста в рамках долгосрочного восходящего тренда, имея на пути важный ценовой уровень 0.7775, который может выступить в качестве локального сопротивления, проторговав и закрепившись над которым пара вполне может пойти на перехай 80-й фигуры. Альтернативный сценарий – формирование фигуры «голова и плечи» с разворотом вниз и ретестом района 0.7510. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 120-250 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia3x

NZDUSD

Новозеландский доллар в паре с американским оттолкнувшись от уровня 0.7050, начал предпринимать попытку возобновления восходящего движения, имея на пути к обновлению двухмесячного максимума на отметке 0.7440 важный промежуточный уровень в районе 72-й фигуры. Альтернативой может стать разворот от уровня коррекции Фибоначчи 0,5 вниз с ретестом 70-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 120-200 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia56

USDJPY 

Японская иена в паре с американским долларом в рамках среднесрочного восходящего тренда на сохраняющемся негативном внешнем фоне корректируется вторую неделю подряд вниз с перспективой снижения вплоть до ближайшей локальной поддержки в районе 108 фигуры, проторговав и закрепившись под которой, а также линией среднесрочного восходящего тренда, пара вполне может продолжит дальнейшее движение «на юг» вплоть до уровня коррекции Фибоначчи 0,382. Альтернатива – разворот от текущих уровней вверх с ретестом 111-й фигуры. Потенциал шортовой позиции может составить порядка 120-210 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia71

USDRUB 

Российский рубль в паре с американским долларом из-за введения санкций против госдолга РФ в моменте поднялся до 78-й фигуры, но затем отыграл практически половину диапазона восходящего движения. В случае окончания формирования выхода из разворотной фигуры «двойное дно» вверх, пара вполне может обновить ноябрьский максимум в районе 81-й фигуры. Альтернативным сценарием может стать продолжение коррекции вниз вплоть до района 73.30. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 1500-2300 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uia94

EURRUB 

Российский рубль в паре с единой европейской валютой на фоне резко усилившейся санкционной риторики (США после введения 15 апреля санкций на российский госдолг на первичном рынке рассматривают возможность их введение и на вторичном) начал преодолевать линию среднесрочного нисходящего тренда на пути обновлению исторического максимума на 94.10. Альтернативный сценарий – начало нисходящей коррекции с ретестом 89-й фигуры. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 1300-2000 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uiabn

GOLD 

Золото подошло вплотную к линии долгосрочного нисходящего тренда, проторговав и закрепившись над которым, а также над ближайшим локальным сопротивлением, расположенным в районе 1790, вполне может продолжить поход «на север» вплоть до области 1860-1875, выше которой находится среднесрочная цель на отметке 1960. Альтернатива: технический отскок от текущих уровней вниз с повторным ретестом «круглой» отметки 1700. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 500-800 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uiae6

BRENT 

Нефть возобновила восходящее движение, оттолкнувшись от важного уровня поддержки на 62.5 и линии долгосрочного восходящего тренда с намерением обновить максимум прошлого месяца на ценовой отметке 71, проторговав и закрепившись над которой, вполне может продолжить поход «на север» вплоть до «круглого» уровня 75. Альтернативой может стать разворот от текущих уровней вниз с повторным ретестом района 62.5. Потенциал лонговой позиции может составить порядка 250-450 пунктов по четырёхзнаку. https://invst.ly/uibpj

RTS 

Индекс РТС на прошедшей неделе продемонстрировал максимальную динамику в этом году и сейчас торгуется близи расположенного на ценовой отметке 1495 пунктов уровня коррекции Фибоначчи 0,5, проторговав и закрепившись над которым вполне может обновить максимум прошлого месяца на уровне 1555. В качестве альтернативы можно рассматривать технический отскок от психологически важного «круглого» уровня 1500 на фоне усиления санкционного давления с последующим ретестом района 1410 пунктов. https://invst.ly/uiahk

S&P500 

Индекс широкого рынка весь последний месяц еженедельно обновляет свои исторические максимумы и в настоящее время приближается к ценовой отметке в 4200 пунктов, проторговав и закрепившись над которой, вполне может вырасти в дальнейшем вплоть до «круглого» уровня 4500 пунктов. Альтернатива: технический отскок от текущих уровней вниз и начало полноценной коррекции вплоть до области 3900-3700 пунктов. https://invst.ly/uiak4

BTCUSD 

Главная криптовалюта мира корректируется после обновления очередного исторического максимума вблизи «круглого» уровня $65000. В случае, если цена закрепится под сформировавшейся на уровне $56000 локальной поддержкой, а также линией долгосрочного восходящего тренда, станет вполне возможным дальнейшее снижение вплоть района $46000. Альтернативный сценарий – возобновление роста вплоть до ближайшей «круглой» ценовой отметки $70000. https://invst.ly/uial6 


Предыдущая статья

Еженедельный обзор рынка (коррекция) на 12.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка на 11.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка (коррекция) на 05.05.2021 г.

Читать

Еженедельный обзор рынка на 03.05.2021 г.

Читать
Оставьте Ваш комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены

{"email":"Email address invalid","url":"Website address invalid","required":"Required field missing"}

Получать обзор рынка на Вашу почту бесплатно